教育并购风起云涌 国企改革再度出击

　　教育产业并购风起云涌。第一,证监会拟修订上市公司重大资产重组、收购管理办法,二级市场并购迎市场化放开;第二,上海、温州放开民办非企业转工商注册登记,未来民办教育营利性放开大势所趋;第三,万亿教育市场产业化伊始,早教、幼少儿、中学生、语言培训、职业培训等细分市场均有望孕育大公司;第四,产业资本进驻教育行业,加速行业并购整合,如全通教育公告成立10亿教育产业并购基金、森马服饰公告收购育翰上海70%股权(天才宝贝+小小地球)等,教育产业正以跨界融合的方式展现蓬勃生命力。推荐新南洋(A股第一家真正教育资产,先发资质优势把握民办教育整合机遇,内生外延实现中长期成长)、全通教育(A股第一家专注K12在线教育平台,先发模式优势叠加上市平台助力公司整合优质教育资产)。
　　
　　国企改革再出强催化剂。国资委正式启动国资国企“四项改革”试点(国有资本投资公司、董事会制度、混合所有制、纪检工作),企改革顶层制度设计完成,有望自上而下推动各地方国资改革方案。推荐标的:第一,兰生股份。集团资产证券化率低,存在优质资产注入预期;通过员工持股计划推动子公司层面混合所有制,激发运营活力;集团总经理进驻上市公司董事会,明确未来兰生股份作为集团上市公司平台的战略定位。第二,百联集团(友谊股份、第一医药)。上海市国资优质资产,国企改革确定性标的,友谊股份或将成为市国资资产整合平台,第一医药或成为百联内部优质资源整合平台;第三,老凤祥。黄金销量见底,金价企稳回升,下半年基本面显著优于上半年;加大非黄金饰品销售占比有效提升毛利率;董事会换届利益关系理顺,未来有望借力国企改革推动公司走上新台阶。第四,小商品城。浙江义乌国资旗下优质资产,近几年外延扩张已到瓶颈,财务费用压力加大导致业绩承压,但公司适用“物业重估+改革催化”的理解逻辑,歧义资产价格严重低估;其二存在国企改革的预期;其三存在影子股投资逻辑。
　　
　　期待下半年消费拐点。根据中华全国商业信息中心统计数据,上半年全国百家重点大型零售企业零售额同比下降0.2%,增速较同期低10.9个百分点。其中,6月全国百家重点企业零售额同比增长1.4%,增速较同期低10.1个百分点。6月消费数据拐点如期而至。我们认为,长期来看,整体消费增速放缓,线上高速增长抢占线下市场份额;传统联营模式遭遇电商冲击;消费者用脚投票倒逼传统渠道变革,行业步入漫长转型期,板块中长期景气度低迷;短期来看,14年下半年消费迎来拐点,一方面是黄金、家电高基数已过,另一方面是反腐进入数据可比阶段,消费压力有望减弱。推荐南京新百。收购英国HOF实现传统百货向现代百货跨越式升级,自营、买手、线上成熟运营模式为国内产业升级提供借鉴整合机遇;中央商场。苏皖鄂三四线综合体运营商,体验式业态规避电商冲击;股东实力+民营机制提升集团资产、外延渠道整合预期。