石化将进行智能工厂建设 掘金5仪器仪表概念股

　　公司2013H1 营收增长7.74%，略低于预期。随着社会对环保问题愈发关注，一些环保政策措施落实，公司面对的市场环境有所好转，2013 年上半年处于温和复苏态势，公司环境保护与安全相关产品收入增速12 年以来稳步提高，2013H1达20.36%，未来有望进一步提升;工业领域的收入下滑22.73%，导致上半年业绩略低于预期，由于去年以来经济大环境较差，下游行业投资增速下行，相关仪器销售下滑。随着经济企稳，投资回暖，下半年工业领域销售有望好转。

　　扣非净利904 万元，同比下滑41.44%，主要在于毛利率小幅下滑和子公司北京邦鑫利润减少401 万元。北京邦鑫主要销售波长型X 射线荧光光谱仪，下游应用主要在钢铁、水泥行业，而上述行业去年景气度较差，影响了今年上半年仪器销售。北京邦鑫是国内唯一能生产波长型X 射线荧光光谱仪的厂家，未来下游行业若能从底部复苏，或者向其他行业的横向拓展能够突破，则仍能实现较好业绩。

　　公司最大风险来自毛利率下滑和费用率失控，未来需重点关注此两方面变化。公司产品由于毛利率较高(2013H1 仍达63%)，09 年以来毛利率处于持续小幅下滑的状态。公司会根据市场情况降低部分成熟产品的销售价格，目前看公司的

　　收入绝大多数来自于成熟产品，大量新产品仍处于转产、推广阶段，因此毛利率逐年小幅下滑，我们预期未来这种趋势仍将维持。

　　公司销售费用率持续维持在高位，主要是为新产品拓展市场。公司具有较强的研发实力，研发的新产品较多，但是新产品开拓市场需要时间。国内化学分析仪器主要应用在实验室、科研院所及相关政府事业单位，此类客户对价格的敏感性相对较低，目前该部分市场大多被国外品牌所占据，国内仪器替代进口将是长期过程。在费用率控制方面，公司正逐步采取多种措施以期取得成效，包括近期从外企引进新的营销总监，但实际效果需进一步观察。

　　“增持”评级：公司具有充沛现金(货币资金达10.8 亿)，目前处于重大资产重组停牌阶段，我们估计公司会在仪器、环保等主业相关领域进行并购，有望大大扩展市值空间。不考虑并购，我们预计公司2013、2014 和2015 年EPS 分别为0.40、0.42 和0.52 元，增速分别为3.44%、6.01%和22.8%。公司目前市净率仅为1.74，大大低于同行业公司，考虑到公司长期受益于环保主题及并购预期，我们按13 年40-45 倍PE 给予6 个月目标价格区间16-18 元，维持“增持”评级。