昆明机床：08年公司受金融危机影响较小

    公司实现营业收入15.6亿元人民币，净利润2.77亿元人民币，同比增长20%和13.8%。实现每股收益0.65与我们的预测完全一致。分红预案是每10股派送0.943元现金红利（含税）。
 

　　收入、利润增长基本符合预期。机床业务实现收入13亿元，净利润2.8亿元，较上年分别增长26%和24%；从销售结构来看，2008年机床销售占总体销售收入的83%，稳步提高。2008年公司新增合同金额16.69亿元，数控化率80.3 %。

　　机床细分产品中重型机床受经济衰退的影响相对滞后。2008年落地式铣镗床实现销售收入6.46亿元，同比增长45.6%，新产品刨台式镗铣床增长4.8%，卧式铣镗床增长16.35%。

　　毛利率下降幅度超过预期。2008年公司机床业务的毛利率从2007年的39.4%下降到32.3%，下降了七个百分点。原因：（1）2008年原材涨价10%左右，使主营业务成本的上升为2个百分点（2）公司为加快资金周转，对部份市场竞争激烈的产品采取降价促销的措施。

　　公司战略一直偏谨慎，受经济危机冲击相对较小。2008年受金融危机的影响，四季度营业收入下降26%，但是单季盈利6465万元，与三季度持平，同比下降7%；期末存货增加了2.36亿元，公司经营流动现金流有所下降。但是由于过去几年公司产能扩张一直持谨慎态度，因此资产周转率、偿债能力等其它财务指标优于同行业其它上市公司。

　　2009年昆明机床的经营目标计划是：营业收入16亿元，净利润2.6亿元，净利润目标与2008年相比略有下降。

　　风险因素：2006年-2008年公司享受数控机床行业“按实际缴纳增值税额退还50％”的优惠政策已到期，2008年此优惠政策对公司利润贡献为2638万元，政策变化对公司净利润影响较大。

　　维持“审慎推荐-B”的投资评级。我们预测2009、2010年每股收益0.62、0.7元，目前动态PE为20倍和17倍。