昆明机床：近期上涨没有基本面依托

昆明机床股价今日上涨5.71%。经与公司沟通,基本面没有特殊的利好变化。与我们预期一致。

　　公司最新情况：

　　1.小规格卧式铣镗床几乎没有新订单。此前一两个月只是跌幅较大。

　　2.落地士铣镗床订单也已受到影响。此前相当一部分投资者认为这块业务有望抵御周期影响。

　　3.目前公司订单排产到何时没有统计。但我们认为,仍不足以覆盖09年上半年的生产。

　　中金公司观点:

　　公司09年收入和业绩出现负增长的概率非常大。我们目前的预测,09年利润下降12％依然不够保守。

　　1.公司ROE是机床行业最高的。很大程度上是市场繁荣时期产能满负荷,甚至超符合利用的结果,是一种规模效应。如果09年收入下滑,规模效应将下 降,毛利率有下降的压力,费用率有上升的压力。即使考虑明年落地式镗铣床与08年持平甚至略有增长（尽管这种概率很小）,但仅卧式床下降就将使规模效应下 降很多。机床生产是非常专业和复杂的,大床和小床差异也非常大,因此不能盲目乐观预期小床空出的产能完全可以短时间内转化为大床产能。

　　2.尽管09年钢价下跌,但是市场低迷,客户也会提出产品降价的要求,尤其考虑到其下游客户都是中大型机械企业,议价能力较强。因此,不必对钢价下跌拉升毛利率抱有过高期望。

　　3.市场对该公司09年业绩预测依然过于乐观。我们收集万德统计的14家券商的

　　4.盈利预测。所有券商都预测该公司09年业绩是正增长。

　　5.投资建议：基于以上基本面因素,近期上涨没有基本面依托,我们不建议在目前价格买入。