天马股份09年高速增长,风电轴承为最大亮点

　　天马股份是国内高端轴承产品的龙头企业，公司08年前三季度实现主营收入23.6亿元，YoY增长144.7%，实现净利润3.56亿，YoY增长99.6%。公司预计08年业绩增长100%，预计全年净利润为5.13亿，EPS为1.89元。
　　重型机床业务已经成为公司重要收入来源。预计08年收入达到17亿元，占总收入比例超过50%。同时手持订单达到25亿元，预计09年收入仍将保持30%以上增速。通过融入天马股份成熟的管理经验，将改善目前成本费用过高的状况，未来盈利能力有较大提升空间。
　　风电轴承业务是未来两年最大亮点。目前手持订单超过10亿元，将集中在09年交货。风电轴承毛利率高到50%以上，目前来看由于技术优势领先，高毛利率状态将维持到2010年前。预计08、09年风电轴承净利润贡献分别为0.96亿、2.86亿，09年净利润增速达到198%。
　　08年通用轴承及铁路轴承仍将保持稳定增长，但09年产品收入增速放缓可能性较大。预计09年两大业务收入增速分别为5%和10%。
　　预计08、09年净利润分别为5.13亿、7.66亿，YoY增长99.6%、49.3%。EPS分别为1.89元、2.82元，P/E为23倍、15倍。我们认为公司成长性良好。风电轴承业务将保持快速增长势头，重型机床业务盈利能力若能获得提升，相当于再造一个天马。目前估值偏低，给予09年20倍P/E估值，12个月目标价56元，建议"买入"。