整体重组上市已定调 东方电气“

1月18日,"东方电气系"5位高管集体亮相,打破了东方电气集团整体上市前的窒息。

    下午2点,东方电气集团总经理斯泽夫率领下属子公司东方锅炉(600786.SH)、东方电机(600875.SH)和东方汽轮机的3位总经理列席新闻发布会,通报2006年整个集团的经营业绩。

    发布会并未透露有关S东方锅炉与东方电机的复牌日期。去年12月21日以来,S东方锅炉与东方电机一直停牌。其间,关于整体上市的消息已得到东方电气集团有关人士间接确认。

    国信证券一位分析人士表示:"这次高调召开发布会,表明管理层对于整体上市成竹在胸,整体上市已进入倒计时。"

    "合并同类项"

    业界人士注意到,东方电气集团董事长、党委书记王计没有参加这次发布会。对此,会上未说明具体事由。

    此前的1月11日,东方电机发布公告:控股股东东方电气集团提名斯泽夫、陈新有为公司董事候选人;原东方电机董事长朱元巢提出辞去董事、董事长职务,并将调往东方电气集团任职。

    业界人士指出,在被提名的两位董事候选人中,将有一人担任董事长。最新迹象显示,斯泽夫将接任新董事长。

    1月18日,记者致电东方电气集团办公室,一位人士表示:"关于此次高层调整的议案,将在2月27日召开的2007年第一次临时股东大会上审议及批准。"

    "在整体上市的操作方案没有公布之前,首先进行集团公司与上市子公司之间的高层调整,是一种很稳健的做法。"上述国信证券分析人士表示,"另一方面,原东方电机董事长朱元巢将调往东方电气集团,这为借壳东方电机、吸收合并S东方锅炉留下很大的想象空间。"

    有关资料显示,东方电机于2006年3月完成股权分置改革,但S东方锅炉股改方案于2006年8月被再次否决。

    事实上,在高层调整幕后,一场以合并同类项为主轴的资产重组进入最后的收官阶段。

    业界人士指出,东方电气集团与哈尔滨电站设备集团在实体业务方面旗鼓相当,销售收入刚突破200亿元。但在资本运作方面,两家模式差别很大。

    哈尔滨电站设备集团分别在H股与A股培植了一家上市公司——哈尔滨动力(1133.HK)与阿继电器(000922.SZ)。其中,哈尔滨动力集中注入了最优质的电机、锅炉、汽轮资产,而阿继电器属于电站设备的二级配套产业。

    "哈电集团能上市的资产几乎全部装进去(上市)了,相比之下,东方电气旗下的优质资产东方汽轮机却未能找到上市机会。"一位分析人士指出,"在这一情况下,针对几家子公司相关业务合并同类项,成为东方电气资产重组的核心思路。"

    2006年,东方电气集团通过一系列股权整合,变身为东方电机和东方锅炉的直接控制股东。"这样为合并同类项铺平了道路。"这位分析人士指出。

    由于缺乏统一的资本运作平台,此前东方电气集团的几家子公司各自为政,权力分散在S东方锅炉、东方电机以及东方汽轮机3大厂之中。显然,单兵作战参加项目竞标的现状制约了东方电气集团整体发展。

    而合并同类项,主要是运用资本手法解决上述矛盾,将不同业务板块的资产重新分割,从而建立一个统一的资本运作平台,而并非指实体经营业务的合并或压缩。

    然而,东方电机与S东方锅炉停牌一个多月,东方电气集团至今没有公布此次"合并同类项"的操作方案。

    根据目前本报掌握的消息,东方电气集团将借壳东方电机、吸收合并S东方锅炉,从而实现整体上市。极可能的方案是,东方锅炉按1∶1.4以上换东方电机,接下来由东方电机向东方电气集团定向增发,装入汽轮机资产,从而实现东方电气集团A+H股整体上市。

    新资产"东方汽轮机"

    "为配合整体上市,东方汽轮机厂刚完成内部改造,被一分为二。"一位知情人士透露。

    2006年12月28日,由东方汽轮机厂分拆而成的东方汽轮机有限公司和东汽投资发展有限公司正式挂牌成立。

    东方电气集团总经理斯泽夫表示:"随着去年底东方汽轮机有限公司和东汽投资发展有限公司挂牌成立,3大主机厂均已完成公司化改制。"

    记者查阅相关资料,重组前东方汽轮机厂拥有13个下属工厂,其改制选择"3步走"方案。

    所谓"三步走",即由东方电气集团投资设立东汽投资发展有限公司;然后将东方汽轮机厂相关子公司、事业单位等国有资产及人员划转到此公司;最后将东方汽轮机厂剩余主业进行公司制改建,成立东方汽轮机有限公司。

    据了解,新成立的东方汽轮机有限公司另一部分最具潜质的资产是风电设备制造和多晶硅的生产优势。

    去年10月,国资委将峨嵋半导体材料厂(所)划转给原东方汽轮机厂。该厂年产500吨电路级多晶硅技改项目日前正式启动,项目总投资近5亿元,预计2007年建成投产,届时将形成年产值5亿元,下游产业链20亿元的优势产业集群。[Page]

    "东方电气集团赶在2007年元旦前分拆东方汽轮机厂,这说明其整体上市可谓用心良苦。"国信证券一位上海分析师表示。

    他同时透露,原东方汽轮机厂主营火电厂汽轮机,是近两年东方电气集团盈利能力最强的一块。2005年销售收入为45亿元,年盈利约10亿元,毛利率约为40%,净利润率约20%。

    "正因为具备如此强劲的盈利能力,东方电气集团一直在部署将这部分资产上市。"上述分析师解释。

    紧接下来的问题是,东方电气集团如何将汽轮资产注入上市公司?

    华夏证券分析师陈夷华预算,东方汽轮机厂净资产约20亿元,如果按2倍净资产收购,需要40亿元。如果按20元增发,则需要增发2亿股。

    至于东方电气集团最终将选择怎样的注资方案,一位业内人士表示,"增发2亿股是一个保守的数字,可能和目前市场预测的方案类似。"

    "共同体"雏形

    随着整体上市进入倒计时,东方电气集团的"竞标共同体"战略已经具备雏形,并将结束单兵作战的窘迫局面。

    据介绍,一个新发电厂建设时所需设备主要包括电机、汽轮机和锅炉三部分,上海电气集团和哈电集团在招标中可以基于整体方案、提供一站式服务,而东方电气集团的招标程序"有点麻烦"。其基本流程被分解为3大步:由东方电机参与电机招标、东方汽轮机参与汽轮机招标、S东方锅炉则竞争锅炉项目。

    "显然,整体上市之前在竞标业务项目时,这3个子公司很难发挥协同作战的优势。"华夏证券一位研究员表示。

    他分析指出,"共同体战略"将从两方面提升东方电气集团的竞争力,其一是结束长期以来"单兵作战"的局面;其二,一旦整体上市成功,将为东方电气开拓国际业务产生巨大的品牌效应。

    在1月18日的发布会上,斯泽夫提出,未来东方电气要完成3大任务:一是成为国际知名企业;二是调整产业结构,使产业布局更加合理;三是走出国门,参与国际竞争。

    "三大任务中首要的是第一个,要变成国际知名企业。"斯泽夫强调。

    然而,外部环境在发生剧烈变化。受电力设备行业周期性变化与宏观政策调控的影响,东方电气集团盈利能力最强的火电新增装机容量逐步下降。

    基于这一局面,公司在部署整体上市的同时,也在进行产业结构调整,计划2008年将水电、风电、核电作为发展的原动力。

    "目前东方电气集团的预订合同大约260亿元,这些合同将持续到2008年。"国信证券一位分析人士表示。

    问题的关键在于,实现整体上市之后,接来下的业务磨合同样非常艰巨。离2008年只有一年时间,这将是斯泽夫重塑"竞标共同体"的严峻考验。