平高电气：模式改变带来转机 评
近年来大规模电力投资使得开关行业需求亦呈爆发式增长，根据电力十一五规划和2020远景规划，十一五期间，国家电网拟投资9000万元用于电网改造，计划完成变电容量3亿KVA，到2010年，跨区输电能力将达到4000多万千瓦、输送电量1800多亿千瓦时；南方电网亦计划投资3000亿元用于电网改造；..国电动经中心的一项研究表明，电源与电网的合理投资比例应为4：6。但据不完全统计，即使是在电网建设速度相对较快的九五和十五前4年，电网投资在电力投资中的比例仍偏低，分别仅占整个电力投资比例的25.7%和34.7%，要达到40%的比例，空间仍然较大；另外，国外经验表明，由于新技术快速发展，原先15～20年更新的在网设备周期，现在每5年就要更换50%～60%的在网设备；十一五规划的新增变电容量、电网投资比例的提高、电网设备更新速度的加快都为输配电设备打开了广阔的空间。
开关行业市场情况根据经验数据，电网投资中约10%左右为开关，根据这一比例，十一五期间每年开关行业的市场规模为240亿元左右；开关行业中，断路器高端产品主要为ABB等大厂把持，具体情况请参见行业竞争格局分析；从需求来看，随着750KV输电线路和百万千伏试验线的开始建设，330KV以上高端断路器的需求将不断提高；330KV~550KV年需求量234～260台。从品种构成来看，尽管罐式断路器有体积小、抗震性能好等特点，但由于瓷柱式断路器加单独SF6电流互感器价格低于罐式断路器，因此瓷柱式断路器比重会有所增加。其构成比重GIS约35%，瓷柱式(P-GCB)占35%，罐式(T-GCB)占30%；预计十五末期，126～252kV断路器年需求量将达到6000～7500台左右，252kV电压等级SF6生产量可达100%，其中SF6断路器中GIS产品的比重可进一步上升到30%，瓷柱式自能灭弧式产品占50%，压气式产品占20%;从今后市场需求看，在短路电流大、开断时间短的场合下，压气式SF6断路器应是首选产品。
六氟化硫断路器：盈利能力一般行业情况六氟化硫断路器高端产品仍主要由进口及合资厂把持，据电力系统的数据，2004年全国装备550KV电压等级六氟化硫断路器164台，产自国内的只有73台2005年国内产量也仅77台；国内企业主要是传统的三大开关厂550KV电压等级，2004年国内共生产372台，其中80%为合资企业产品，国内企业仅生产了其中的77台，其中西开生产了47台，平高生产了10台，沈开生产20台；363KV线路较少，因此断路器数量相对较少，仅西开生产33台、平高生产10台；252KV级别除原有的三大开关厂之外，参与者还包括山东泰开和上海华通，平高产量最高，达到527台；西开和沈开分别为328台和75台；合资企业产量占到总产量的41.2%；126KV市场参与者众多，除了前面的之外，还包括江苏如高等一批企业，竞争较高端激烈。
技术上，目前断路器朝超高压、单断口、小型化方向发展，西高所、西开代表了国内目前的最高水平西安西开高压电气公司已经成功完成550KV单断口罐式六氟化硫断路器开发，为目前国内技术领先者；西高所亦与北开联合研制成LW36－252/T3150－40型自能式高压六氟化硫断路器。
平高盈利预测平高电气在252KV市场占有率较高，达到了22%；126KV级别占有率亦比较高；对公司六氟化硫断路器分电压等级进行测算，252及以上单位售价较高，毛利率相对亦较高；126KV竞争相对激烈；40.5KV主要在集团生产；下表的预测为全口径数字，售价的提高主要原因是总产量中高电压等级产品增加。
高压开关：公司传统优势项目、市场地位突出各电压等级行业情况..高压开关技术难度较断路器为低，目前国内生产厂商亦为前面提到的几大厂商，目前平高电气在高压开关领域优势明显，包括高压隔离开关和高压接地开关；高压隔离开关领域，平高、西开仍为最主要之参与者，长沙高开等亦为有竞争力之参与者；550KV级别，主要是平高、西开、沈阳新泰（东北电气子公司）、长沙高压开关公司4家，平高市场份额最高达到了41%；363KV级别生产厂商主要式西开、平高、新泰三家，西开占据绝对优势，生产171组，占68%；252KV竞争者众多，产量最大的是长沙高压开关有限公司，2590组，平高以2312组屈居次席；西开第三，1404组，具体情况参加下图；126KV参与者更多，平高仍为产量最大者，市场占有率23.02%。
通过以上数据，可以看出高压隔离开关领域，平高是无可争议的行业领先者，从数量上看西开与之差距不太大，但西开仍占据技术的优势地位；高压接地开关领域，产量相对较小，平高在550KV、363KV和126KV电压等级上产量均为行业第一，优势较高压隔离开关更明显。
公司盈利预测根据公司具体经营情况作出开关部分盈利预测；
高压开关领域为公司优势领域，但也是传统领域，技术水平和毛利率水平均相对较低，增长亦相对稳定;国网第七次竞标增加了对三级联动敞开式开关的需求，而公司在这一领域优势明显，这将成为未来新的的利润增长点。 [Page]
GIS：盈利重点、未来增长所系GIS成为发达地区输配电建设的新需求GIS是将断路器、隔离开关等开关设备以及母线、互感器、避雷器、仪表互感器等设备一并装入并充入六氟化硫绝缘气体组成的封闭系统；GIS优势在于占地小、噪音低、安全性好、与环境协调，内部不需要检修、无需维护，适应目前经济发达地区的需求；GIS的劣势则是价格昂贵，根据国内的统计，目前全国已经投产的550KV变电站约224座，采用550KVGIS的只有7座，原因还是投资过大；MTS目前已经成为GIS潜在的竞争对手，它比AIS占地面积少很多，而价格又比GIS大大节省，需要关注这一技术动向。
高端GIS，主要是550KV产品，基本为境外厂商占据，2004年全国生产550KVGIS仅4间隔，2004年8间隔，极端的情况是三峡左岸39间隔550KVGIS全部被ABB纳入囊中；252KV等级进口产品比例20%左右，合资厂比例超过30%，国内厂商总产量679间隔；主要是西开和沈开两家，分别是297台和210台，平高与上海西门子列第二梯队，分别为92台和69台；126KV国内技术基本过关，参与厂商众多，进口比例在30%左右，西开以736间隔雄居榜首，泰开生产了460间隔；平高第三，312间隔。
平高东芝成为未来盈利重心基于技术转让的考虑，国内三大开关企业与日本日立、东芝及三菱设立合资公司，2000年平高与日本东芝公司合资的平高东芝运行盈利情况相对较好；与通常日系企业的一贯做法一样，平高东芝在在设立之初进口大量高价日本器件，成本高企，2004年开始盈利2187万元；2005年开始，受电力投资的拉动，平高东芝订单情况亦相当理想。
GIS部分盈利预测GIS属于高压开关、互感器等多种产品的组装，利润更多的体现在其他产品中，因此毛利率相对较低；目前GIS销售价格方面，由于面向市场不同，相同电压等级平高东芝较股份公司高出30%～40%；前者客户主要是东部发达地区，由于电网公司不计成本、费用宽松且无盈利压力，主要考虑稳定性，因此主要采购境外产品以及合资厂产品；平高东芝目前订单充足，产能以不能满足要求，目前正在准备第二厂区的建设，根据目前计划，新厂房年底完成，二厂产能5亿元左右；预计2006年实现收入8亿元；2007年考虑第二厂房增加的产能，实现收入12亿元左右。
基于以上分析，做出公司盈利预测；预计公司2006年实现每股收益0.446元，2007年预计实现每股收益0.628元，2008年实现每股收益0.804元。
估值：12.55~14.74元我们认为，高压开关行业景气与国内电网投资规模密切相关，因此具有景气周期的波动，尽管本轮行业景气周期将维持较长周期，但其长期盈利预测仍具备不确定；
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