机械行业未来发展趋势

    1、工程机械行业：成本压力有所缓解，但需求增速将下降

    （1）产品结构决定成长性。08年1-8月混凝土机械累计产量和铲运机械累计产量同比分别增长了54.9%和25%，叉车产量同比增速8月份大幅下滑，从1-7月份的34.28%下降到1-8月份的18.9%，压实机械产量同比继续萎缩，从1-7月份的下降2.44%到1-8月份下降5.6%。未来我们继续看好混凝土机械和铲运机械的增长情景，但增速将有所回落，对压实机械和叉车未来前景我们保持谨慎。

    经过03年新建和扩建投资的大幅增长，目前我国改建项目固定资产投资增长较快，而随着宏观紧缩政策的持续，我们认为未来我国固定资产投资增速将保持稳中趋降的态势，工程机械行业国内需求增速也将有所下滑，同时不同工程机械产品的增长也将出现分化。

    1-7月份装载机和推土机的销量同比保持了20%以上的增长，这与铲运机械产量增速基本保持一致。叉车的销量增速7月份同比大幅下降，而经过前两年的爆发式增长，我国挖掘机销量同比增速逐渐回归合理，小型挖掘机销量同比增速要高于挖掘机整体销量增速。我们预计未来我国挖掘机销量将保持20%左右的增长，而小型挖掘机将保持30%左右的增长。

    （2）出口增速有所放缓

    08年1-7月份我们看到挖掘机、装载机、推土机出口增速都不断下降，由于全球经济放缓，海外工程机械需求将出现下降，我国工程机械产品出口增速也将进一步下滑。

    （3）行业成本压力有所缓解

    08年上半年随着原材料价格的持续上涨，以及燃料、人工成本的不断上升，企业成本控制以及向下游企业转嫁能力下降，盈利能力出现下降。而随着钢材、国际油价的大幅回落，未来企业的成本压力将会有所缓解，同时由于企业原材料、零部件一般有半年到一年的采购周期以及现有原材料、零部件存货的影响，成本下降将提升行业上市公司09年业绩。

    在上次策略中我们给予行业“中性”评级，行业实际走势也基本符合我们预期。根据Bloomberg数据，目前国际主要工程机械行业上市公司08年平均市盈率大约为9.54倍，我国主要工程机械上市公司08年平均市盈率为10.69倍，行业整体估值逐渐和国际接轨，但由于行业未来需求增速将放缓，行业盈利增速也将下降，同时考虑目前市场的整体估值情况，我们继续维持行业“中性”评级。

    2、机床行业：行业需求下降，增速将放缓

    08年以来，我国金属切削机床产品产量同比增速大幅下滑，产量1-8月份累计同比增长了5.6%，比去年同期下降了5个百分点。而数控机床产量同比增速也呈不断下降趋势，1-8月份产量累计同比增长了10.2%，比去年同期下降了22.1个百分点。

    由于产品结构的调整，我国机床产品数控化率不断上升，机床行业销售收入依然保持了30%以上的增长，增速要大大高于产量的增速。同时，面对上半年原材料价格的大幅上升，人力成本的上涨等等成本的压力，行业盈利能力仍然保持稳定。

    07年我国数控机床产量大幅度增长，月度增速保持在30%以上，远高于金切机床产量增速11%。08年开始由于设备投资下滑，金切机床产量、数控机床产量增速都大幅下降，可以看到由于宏观调控对投资品需求影响的滞后性，企业对装备的升级改造速度放缓，机床需求下降。未来宏观紧缩政策继续，我国机床发展速度将进一步减缓。

    2008年1-7月我国数控机床出口保持在35%以上的增长，而金属加工机床出口数量则大幅萎缩，下降幅度在20%以上。由于全球金融动荡，经济增长将放缓，预计我国数控机床出口数量同比增速将下降。1-7月我国进口金属加工机床、数控机床数量都有所萎缩，反映了国内需求的下降，而数控机床的进口数量萎缩幅度为17.88%，远大于金属机床的4%。可以看出，经过近几年的快速发展，国内机床行业竞争力大幅增强，数控机床进口替代能力大幅加强。

    虽然进口金属加工机床、数控机床数量萎缩，但进口的金额依然保持增长，08年1-7月分别增长了11.5%和2.18%，我国进口的多为高档精密机床，产品单位价值较大、附加值高。金属加工机床、数控机床出口金额增速分别为35.2%和45.32%，要远高于出口数量的增长，我国出口产品的附加值也在不断上升。