天地科技：工业—机床业绩评论

　　利润率。07年上半年天地科技的整体毛利率同比上升6.7%。煤炭设备业务的毛利率同比提高5.1%，主要是因为收购毛利率较高的山西煤矿机械推高了此项业务的整体毛利率。整合山西煤机后，公司07年毛利率有望提高。上半年，其他业务毛利率也有明显改善，已达到44%，明显高于上年同期的31%。

　　进一步扩张。得益于现金流强劲且现金充裕，天地科技在07年上半年完成了两项投资：1)将西北奔牛持股比例由52%提高到66%；2)通过西北奔牛收购宁夏银起全部资产。宁夏银起主要生产起重机，过去几年一直经营不善。目前天地科技的现金余额仍高于4亿人民币，因此公司有充裕的资本收购其他面临破产威胁的煤炭设备制造企业。同时，母公司旗下有多项煤矿机械行业的优质资产，因此天地科技获得母公司资产注入的可能性较大。顶点 财经

　　前景展望。通过收购西北奔牛和山西煤机，天地科技的产品组合已经覆盖了地下采矿的所有核心设备，包括采煤机、掘进机、运输机和液压支架等设备。预计公司将通过营销渠道、维修网络和技术互补整合目前收购的业务，实现整体竞争优势。

　　估值。我们预计07年和08年天地科技的净利润将分别同比增长59%和53%。考虑到未来可能的资产注入以及公司在国内市场的龙头地位，我们认为该股估值比较低廉。基于35倍的08年预期市盈率，我们将该股目标价格定为52.15人民币。我们对天地科技维持优于大市评级。www.topcj.com