电力设备：铜价下跌对电力设备行

事项

    新年伊始，有色金属除镍相对强势外，绝大部分有色金属价格走势疲软。其中，作为电力设备主要原材料的铜和铝都出现了较大幅度的下挫。受库存持续增多的影响，LME三月期铜价格一路下跌530美元/吨至目前的5715美元/吨；三月期铝价格从06年年末2860美元/吨高位回落至目前的2697美元/吨。

    平安观点

    铜——全球供需由紧缺转向过剩

    从2006年铜的供需情况看，与市场预期有些差异，出现了紧缺到过剩的重大转变。

    国际铜业研究组织(ICSG)的统计数据显示，2006年1-8月全球精铜产量为1143.3万吨，消费量为1134.9万吨，总供应过剩8.4万吨，而2005年同期为短缺23.3万吨。ICSG在10月2日做出的对06、07年全球精铜供需情况预测数字显示，铜06年将出现23.8万吨的过剩。其中，预期中国的铜消费量同比减少1.8%。

    按照平安

    证券的预测，2007年的铜价下跌幅度将在10%左右。我们认为，对相关电力设备企业的业绩将产生较大影响。

    电解铝——产能扩张引致价格回落

    10月开始，国外已经有6家电解铝厂表示即将重启产能。国内方面，随着下半年企业经营效益显著增加，导致国内电解铝闲置产能启动加快。

    依据平安证券的预测，随着产能释放引致的供需矛盾发生变化，2007年的电解铝价格将呈现稳中有降的态势，预计年均下降幅度在10%左右。

    电力设备，影响各不同

    电力设备包括电站设备、一次设备和二次设备，由于各类设备的成本构成有较大差异，也决定了原材料价格变化的影响不同。

    总体上看，二次设备基本不受铜铝价格变化的影响，一次设备影响大于电站设备。在一次设备中，变压器所受影响又最大。另外，宝胜股份(13.69,0.21,1.56%)由于建立了套保机制，能较为充分地抵御原材料价格波动带来的风险。

    维持对龙头企业“推荐”或“强烈推荐”评级

    通过上面的分析，我们可以看出特变电工(16.98,-0.10,-0.59%)对铜价波动最为敏感，公司的业绩也可能出现原材料价格波动引致的超预期现象。

    由于公司的合同签订提前有一年的提前时间，而且采用闭口合同，因此，原材料价格的变化对业绩的影响要滞后一年。也就是说，2007年的合同执行实际上是参照2006年的铜价来进行的。如果2007年的铜价出现10%以上的下跌，公司的变压器毛利率将提高2个百分点，综合毛利率将提高1.5个百分点，每股收益将提高0.20元，相对于2007年的业绩变化幅度达到35%。

    我们认为，虽然电力设备相关上市公司受原材料价格波动的影响有所不同，但即使不考虑原材料价格下跌，一次设备龙头企业的成长性仍有保证，原材料价格下降将成为相关企业业绩超预期的重要因素，我们维持对龙头企业“推荐”或“强烈推荐”投资评级。对具有整体上市题材的东方电机(27.1,0.00,0.00%)，也给予“推荐”评级。