联合证券研究所：非晶材料节能并

IEA：油价将“破百”中国代价最大——非晶材料节能并非昙花一现

    国际能源署（IEA）发布《全球能源展望》，预计在23年内，国际油价将上涨至100美元／桶。而在中国已经成为石油进口国的情况下，中国更容易在下一次石油危机中受到冲击。

    为配合国家的有关节能政策，发改委、科委、国家电网的有关官员在众多场所多次明确表示，节能降耗效果明显、总拥有成本（TOC）更低的非晶合金变压器在配电领域逐步取代传统的硅钢变压器是大势所趋。

    日立金属5.2万吨的产能完全释放后，供给中国市场的非晶合金带材约2-2.5万吨。而根据我们的测算，至2010年，如果10%的配电变压器改用非晶材料，我国对非晶合金带材的需求量将高达6.5万吨以上。仅仅依靠日立金属的供给，我国非晶合金带材将存在巨大的供需缺口。

    据不完全统计，目前，国内已有50多家变压器企业加入了非晶合金变压器的生产行业。众多变压器厂商的进入，造成原本供需已经紧张的非晶合金带材更加紧缺，下游旺盛的需求导致价格快速上涨。目前，带材的价格已经由前期的2万元/吨上涨至2.8万元/吨。

    非晶带材已经成为制约我国非晶合金变压器的瓶颈。而一旦安泰科技在带材技术上取得突破，将从宏观层面、微观层面彻底化解这一矛盾。

    在安泰科技非晶宽带项目已经进入实质性建设阶段，美好的盈利前景逐步清晰之际，我们认为当前是投资非晶合金的最佳时机。

    我们预计，安泰科技非晶宽带产量在07、08、09年将分别达到6000吨、2万吨、4万吨，以低于日立金属20%的价格2.2万元/吨计算，非晶宽带将分别为公司贡献EPS0.04元、0.23元、0.52元。

    加上传统业务贡献的收益，安泰科技06、07、08年有望实现EPS0.26元、0.39元、0.77元（全面摊薄后），动态PE分别为38.88倍、28.46倍、13.12倍。

    在行业面临爆发式增长之际，对于安泰科技这样一家掌握了上游原材料核心生产技术的企业，目前股价明显被市场低估。我们给予公司08年20倍PE，建议增持，短期目标价位15元。