并购潮下教育企业开启A股时代

　　4月8日，*ST新都发布公告称，拟100%收购华图教育股权，控制人变更为华图教育董事长易定宏。一旦获批，它将成为继昂立教育之后另一家借壳上市的教育企业。事实上，除了华图教育、昂立教育以外，加上近期被洪涛股份控股的跨考教育，以及正在谋求借壳的京翰教育，A股市场上的教育企业已然掀起一股并购上市潮。由于此前政策障碍，教育企业只能通过VIE结构去国外上市，如今政策松绑，在配套政策尚未出台前，或将有越来越多的企业选择并购重组的方式登陆资本市场。

　　教育行业再现借壳案例

　　继昂立教育借壳新南洋成为教育第一股之后，A股市场上再出现欲借壳上市的案例。4月8日晚间，*ST新都发布公告称，已与华图教育达成收购协议，拟以4.09元/股向易定宏等华图教育股东发行股份收购华图教育100%的股权，交易标的预估值为26.5亿元。依此推算，此次收购共发行约6.48亿股。

　　在此之前，*ST新都主营酒店业务，公司控股股东为瀚明投资，实际控制人为郭耀名;本次交易完成后，上市公司控股股东变更为易定宏，其持有上市公司3.45亿股，占总股本30.99%，实际控制人变更为易定宏、伍景玉等。另外，华图教育还需做出业绩对赌承诺， 2015年至2018年期间，利润数分别不低于1.80亿元、2.30亿元、3.10亿元及3.40亿元，否则将以现金和股份的形式进行补偿。

　　北京商报记者了解到，除了华图教育以外，美股上市的安博教育已经出售了旗下的京翰教育，京翰教育或将通过并购重组的方式在A股借壳上市。另外，今年3月份，洪涛股份以2.35亿元收购跨考教育70%股份，跨考教育实现曲线上市。昂立教育、跨考教育、华图教育、京翰教育等一系列动作表明，教育企业在A股市场上正掀起一起并购上市潮。

　　政策松绑扫清上市障碍

　　在昂立教育之前，A股市场上并无真正意义上的教育培训企业，根据《民办教育促进法》规定，民办教育属于公益性事业，这决定了其非营利属性。因此，教育企业若想上市，往往舍近求远，通过VIE结构远赴美国。目前，在美上市的新东方、好未来、学大教育等近10家教育机构，均是采取这种形式。

　　“教育培训行业与其他行业还不太一样，具有比较鲜明的中国特色，举个例子，在国外并不流行教育培训，你向外国投资者讲课外补习、公务员(课程)培训等，他们不像在国内，一说都明白。”T.H.Capital分析师杨恒认为，国内外文化的差异，也导致着这些教育企业即使上市成功，后续表现也普遍难言乐观。即使是教育培训第一大企业新东方，其董事长俞敏洪也多次公开表示后悔上市。

　　不过近年来，随着政策的逐渐松绑，对于那些觊觎A股的教育企业来说，无疑看到了新的希望，昂立教育获批上市，便释放出这样的信号。今年1月，政策更是出现历史性突破，国务院通过了教育法律修正案草案，明确对民办学校实行分类管理，允许兴办营利性学校，这被业内人士解读为教育企业上市的最大法律障碍被扫清。

　　并购上市短期或成常态

　　相较于美股市场上的不景气，教育企业一旦登陆A股，无论是在估值还是在市盈率上，都远远超过A股，以昂立教育为例，并购之前，新南洋的停牌价格为6.76元，受并购影响，股价一路飙升，如今已达45元左右，市值近120亿元，市盈率超过200倍。反观美股的新东方，尽管其规模量为昂立教育7倍以上，其市盈率却仅为新南洋1/10。

　　A股的大牛行情，以及政策的开放，让越来越多的教育企业纷纷把上市目标由海外调整到国内，卓越教育总裁唐俊京在接受北京商报记者采访时便明确表示，此前卓越教育的上市目标是美股，不过现在优选A股。另外，如巨人教育、沪江网等，也曾喊出过将在国内上市的口号。

　　北京商报记者了解到，目前那些曾经喊出过国内上市口号的教育机构，并未真正开始启动IPO，相反据了解，另有多家教育企业正意图通过并购重组的方式登陆A股，这也意味着，至少在短期内，并购重组将成为教育企业曲线上市的主要途径。“华图教育一旦获批成功，对于其他教育企业来说，无疑具有更大的借鉴意义。在相关配套政策没有出来之前，教育企业想通过IPO上市，难度还是挺大的。”和君咨询高级分析师侯瑞琦表示。